意華股份公司公告：公司發(fā)布2019 年年報(bào)，2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.23億元，同比增長(zhǎng)16.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44 億元，同比下降43.5%。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率有所提升。公司2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.23 億元，同比增長(zhǎng)16.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44 億元，同比下降43.5%，綜合毛利率達(dá)25.33%，同比提升0.59pct。其中，2019 Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9 億元，同比增長(zhǎng)50.61%，虧損0.05 億元，同比下降130.89%。 四季度業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是考慮到部分新設(shè)子公司為了盡早進(jìn)入客戶供應(yīng)鏈，采取了低價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)策略，以及部分子公司受疫情影響降價(jià)預(yù)期明確，故對(duì)存貨計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2495 萬。費(fèi)用端看，2019 年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為0.82 億元、0.92 億元、0.12 億元、1.45 億元，同比分別增長(zhǎng)12.47%、30.82%、290.01%、72.2%。公司持續(xù)加大對(duì)5G、6G 和光模塊的研發(fā)投入，對(duì)于高速連接器、光互聯(lián)產(chǎn)品及相關(guān)連接器組件產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)順利，由于研發(fā)項(xiàng)目的增加及職工薪酬的增加致使相關(guān)費(fèi)用有所增長(zhǎng)，同時(shí)公司研發(fā)投入全部費(fèi)用化，隨著相關(guān)技術(shù)不斷成熟落地，未來有望釋放新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

5G 與云計(jì)算雙重驅(qū)動(dòng)，通訊連接器行業(yè)景氣度向上。5G 時(shí)代引領(lǐng)社會(huì)從人聯(lián)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)變成物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，物與物的大范圍連接將迎來爆發(fā)，連接數(shù)的增長(zhǎng)引發(fā)數(shù)據(jù)流量的激增，驅(qū)動(dòng)通訊設(shè)備網(wǎng)口數(shù)量的需求大幅提升。一季度高層密集出臺(tái)政策強(qiáng)調(diào)5G 與大數(shù)據(jù)中心相關(guān)的新基建，工信部和運(yùn)營(yíng)商調(diào)研建設(shè)實(shí)施方案并明確年內(nèi)提前完成原定5G 建設(shè)計(jì)劃，同時(shí)疫情催生在線生活新變化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)起量。分產(chǎn)品來看，2019 年公司通訊連接器、消費(fèi)電子連接器、其他連接器及組件產(chǎn)品、太陽(yáng)能支架分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.35 億元、2.92 億元、2.65億元、1.51 億元，毛利率分別為29.45%、22.49%、19.96%、16.4%，分別變動(dòng)2.58pct、0.47pct、-0.38pct。隨著5G 及云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷推進(jìn)，公司前瞻性布局5G 產(chǎn)品，具有較高毛利率的高端5G 連接器銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)。

收購(gòu)意華新能源，外延擴(kuò)張?jiān)鎏硇聞?dòng)力。公司自2010 年起，以連接器為核心先后收購(gòu)或設(shè)立在通訊、消費(fèi)電子和汽車等領(lǐng)域的公司，已建立起以通訊連接器為核心，以消費(fèi)電子連接器為重要構(gòu)成，以汽車等其他連接器為延伸的戰(zhàn)略發(fā)展布局，同時(shí)公司于2019 年12 月收購(gòu)樂清意華新能源科技有限公司，子公司意華新能源成立于2015 年，主要從事光伏跟蹤支架的制造與銷售，2019-2021 年業(yè)績(jī)承諾分別不低于0.65 億元、0.75 億元、0.85 億元。我們認(rèn)為，伴隨著汽車電子化程度的提高，與新能源汽車的普及，汽車連接器將實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)此次收購(gòu)有助于進(jìn)一步公司綜合實(shí)力，豐富業(yè)務(wù)類型，提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議：意華股份是國(guó)內(nèi)通訊連接器領(lǐng)域龍頭，產(chǎn)品涵蓋通訊、消費(fèi)電子、汽車、新能源等領(lǐng)域，我們認(rèn)為，5G 時(shí)代產(chǎn)品升級(jí)換代，通訊連接器有望出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)，公司外延并購(gòu)汽車連接器領(lǐng)域和光伏追蹤器領(lǐng)域，將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來新空間。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年凈利潤(rùn)分別為1.98 億元/2.75 億元/3.65 億元，EPS 分別為1.16 元/1.61 元/2.14 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：連接器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際貿(mào)易沖突導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈格局不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)